农信社可适当加大短券投资

    2007年春节刚过,央行已连续两次上调存款准备金率,加大力度回笼市场资金,以调控银行机构流动性过剩问题,而银行流动性过于宽松、资金泛滥的事实却不容忽视：银行间市场几乎全部是逆回购、拆出资金的报价,回购利率在低位徘徊,随着央行加大资金回笼力度,加之近期新股的发行,目前回购利率终于有了企稳反弹迹象,但这样的利率相对农信社组织资金成本则明显是倒挂的。

    央行每周发行的三个月、一年、三年的央行票据,为短期债券收益率定位,而随着央行严控信贷增长,打响流动性回笼的攻坚战,加大力度收缩流动性,如吴晓灵所言“要把银行的流动性收缩到其无钱可贷的地步”,央票利率还将继续攀升,而3年期和3个月央行票据发行利率的不断走高确认了央行调控短期票据利率走高的政策意图。

    面对宏观调控,市场普遍认为上半年多以缩短久期的方式来避免风险,故而风险最小的三年期以下中短期品种可作为目前重点配置对象。而农信社目前处于改革时期,免征所得税,国债无吸引力,短期融资券相对央票和金融债券而言,信用风险高一些、收益率也更高,如处于第一等级的短期融资券绝大部分发债主体都是大型央企,行业或公司的垄断地位较为明显,企业信用等级高,同时短期融资券发行规模也较大,具备较好的流动性,市场给予其对央票利差的定价一般是20-35bp左右；第二等级的短期融资券发债主体一般都是大中型国企,所处行业相对集中于基本面较为稳定的公用事业和服务业,以及部分景气度较高的周期性行业,市场给予这一个级别的短期融资券相对于央票的利差一般在40-65bp左右。故而,农信社可根据自有资金实力及贷款的投放情况,将部分闲置资金投资于三个月至三年的短期债券,而适当选择信用级别高、期限短的短期融资券不失为提高债券收益率、提高短期资金使用效益的一个好选择。